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Altana Wealth, vétéran des fonds spéculatifs, Lee Robinson, entre dans la vague des SPAC avec un nouveau lancement

Altana Wealth, vétéran des fonds spéculatifs, Lee Robinson, entre dans la vague des SPAC avec un nouveau lancement

Altana Wealth, le fonds spéculatif axé sur le crédit, les devises et les situations spéciales, dirigé par le vétéran de l'industrie et ancien co-fondateur de Trafalgar Asset Managers, Lee Robinson (photo), se prépare à lancer une nouvelle stratégie qui capitalisera sur le secteur SPAC en croissance rapide .

Les SPAC, ou sociétés d'acquisition à vocation spéciale, lèvent des capitaux auprès d'investisseurs, via des introductions en bourse, pour acheter des actions de sociétés privées, en vue de les rendre publiques, généralement par le biais d'une fusion avec la SPAC cotée en bourse.

Les actionnaires peuvent alors soit choisir de participer davantage à la fusion en tant qu'investisseur, soit racheter des actions contre les liquidités détenues sous séquestre à la suite d'une prise de contrôle - une faculté événementielle que Robinson considère comme «très attrayante». Si aucun objectif de prise de contrôle n'est trouvé dans les deux ans, le SPAC se dissout et les liquidités sont retournées aux investisseurs. 

La nouvelle stratégie d'Altana visera à capitaliser sur le secteur en plein essor de la SPAC en construisant un portefeuille diversifié de SPAC, en investissant à ou près de la valeur de rachat - à la fois dans les introductions en bourse et sur le marché libre. Le fonds tentera également de renforcer les rendements en négociant des warrants détachés avant ou après une annonce de dé-SPACing, ainsi qu'en négociant stratégiquement les SPAC en période de baisse volatile pendant le processus de dé-SPACing, entre autres choses.

«Si vous pouvez être impliqué dans les introductions en bourse, si vous pouvez négocier autour des SPAC classiques, les SPAC les plus chers, et vous pouvez être impliqué dans cette période de dé-SPACing où il est facultatif de conclure le nouvel accord ou le newco, ou de prendre votre argent, alors ces séries d'options, à notre avis, peuvent être exploitées avec très peu de risques », explique Robinson à Hedgeweek à propos du large éventail d'opportunités. 

«Il y a aussi très peu de risque de timing car vous ne les gardez souvent que quelques jours entre la date du vote et l'inscription de la nouvelle société.»

«Niche alpha»

Le secteur est actuellement en larmes, avec près de 250 SPAC annonçant des introductions en bourse l'année dernière, augmentant 83 milliards USD, le cours de leur action en hausse de 17,4% au début de 2021. Parallèlement, les 59 introductions en bourse des SPAC annoncées en 2019, d'une valeur de 8 USD .6 milliards, auraient affiché une performance positive moyenne de 54 pour cent, selon une étude de l'industrie.

Mais à mesure que le secteur a évolué, une analyse récente indique un degré de dispersion dans la performance des SPAC, la performance étant influencée par la structure, la qualité de la gestion, la trésorerie disponible avant la fusion et la qualité des entreprises ciblées, entre autres.

Selon Robinson, les SPAC d'aujourd'hui offrent un plus grand degré de protection aux investisseurs que lors de la première apparition du produit il y a 15 ans.

«Une fois que vous avez dépassé les gros titres sur les évaluations folles des SPAC, ou certaines des choses qui ont mal tourné avec les SPAC, il y a beaucoup d'options que nous pensons pouvoir exploiter avec un risque de minimis pour nos investisseurs», explique-t-il. «Si vous avez 50-100 SPAC, avec des espèces AAA sous séquestre, allez-vous perdre plus d'argent sur cela que d'être dans une trésorerie de 5 ans?»

Le nouveau fonds SPAC d'Altana Wealth - dont le lancement est prévu dans les semaines à venir - élargit encore la gamme de la société basée à Londres et à Monaco, ce que Robinson décrit comme des stratégies «alpha de niche». Celles-ci englobent l'investissement dans le crédit, les événements et les crypto-actifs sur environ 700 millions de dollars d'actifs sous gestion.

Avant de créer Altana en 2010, Robinson était CIO et co-fondateur (avec Theo Phanos) du fonds spéculatif spécialisé événementiel Trafalgar Asset Managers, qu'il a lancé avec 6 millions de dollars en 2001, puis le porte à plus de 3 milliards de dollars. Auparavant, il avait été gestionnaire de portefeuille chez Tudor Investments, développant son activité événementielle mondiale, après avoir débuté sa carrière dans le trading d'actions, de taux d'intérêt et de dérivés de crédit avec des séjours chez BNP Paribas, Bankers Trust et Deutsche Bank dans les années 1990.

Il décrit la stratégie de lancement prochain comme «généralement indépendante du secteur», reconnaissant qu'il n'y a aucun moyen de savoir quelle entreprise dans quel secteur annoncera un accord. 

«Nous sommes plus déterminants pour les prix que pour les secteurs. Nous avons des ratios de liquidité minimaux et des tailles minimales de SPAC, mais en tant que filtre, nous ne voulons pas nécessairement être dans quelque chose qui ne dispose que de 10 millions de dollars en liquidités », explique-t-il. «Certains SPAC ont des équipes de sponsors de plus haut calibre qui pourraient ajouter de la valeur à la newco. Mais il s’agit plus d’options que de secteur. »

Secteur cyclique

L'attrait de l'investissement dans des entreprises en plein essor dans des secteurs chauds, tels que la technologie, la santé ou les cycliques de consommation, avec un fort potentiel de hausse des actions et un risque de baisse limité a alimenté le récent boom de la SPAC, avec un large éventail d'investisseurs de détail et institutionnels, y compris les hedge funds, empiler dans l'action.

Mais si Robinson reconnaît les inquiétudes des investisseurs concernant ce marché «chaud» qui pourrait devenir froid, il tient à souligner la nature cyclique du secteur.

«C'est la nature des marchés exubérants, de la peur et de la cupidité», soutient-il, concédant qu'à un moment donné, il y aura trois ou quatre transactions dans l'espace SPAC qui s'avéreront être des «ratés».

«Ils négocieront à la baisse le premier ou le deuxième jour, et à la baisse la semaine ou les deux suivantes. L'argent neuf, les grandes institutions, perdront de l'argent, comme ils le font de temps en temps lors des introductions en bourse », note-t-il. «Il y aura une période où il y aura un mauvais mois, où beaucoup d'allocateurs perdront de l'argent sur quatre ou cinq introductions en bourse, ou de nouvelles émissions de sociétés dé-SPAC qui se remettent en vente. Ils auront des moments difficiles, et certaines personnes déclareront les SPAC morts, que c'est la fin du commerce.

Mais ce processus, soutient-il, reflète simplement le cycle plus large des introductions en bourse.

"Rappelez-vous, vous avez eu de bons mois d'introduction en bourse en 2008, de bons mois d'introduction en 2020. Ce n'est pas nécessairement juste une chose en noir et blanc, où le marché parcourt un million de kilomètres à l'heure ou s'arrête dur", poursuit-il.

«Il y aura des périodes de bonnes affaires, où les gens gagnent beaucoup d'argent, et des périodes de mauvaises affaires et ils devront égaliser à un niveau similaire à celui du marché des introductions en bourse, qui a un rendement moyen de 12 par jour. cent. Cela ne veut pas dire que chaque année sera de 12 p. C'est une chose beaucoup plus cyclique. Mais les SPAC sont là pour rester. »

Robinson gérera le fonds, avec l'associé de longue date Patrick Churchill, cofondateur de Churchill Capital, courtier indépendant axé sur les événements et l'arbitrage de fusion, agissant en tant que sous-conseiller. 

Churchill, un spécialiste de l'investissement alternatif avec près de 30 ans d'expérience, avait auparavant lancé un bureau de vente de fonds spéculatifs chez Barclays Capital, avant lequel il avait travaillé au bureau de vente de dérivés d'actions et d'obligations convertibles de Goldman Sachs à Chicago, en se concentrant sur les fonds institutionnels et les fonds spéculatifs. investisseurs.

Le couple collabore à des stratégies depuis 1998, Churchill étant parmi les cinq meilleurs courtiers indépendants du fonds événementiel original de Trafalgar.

«Nous nous réunissons régulièrement pour discuter d'idées», dit Robinson à propos des origines de la nouvelle stratégie, rappelant le discours initial de Churchill. «De toute évidence, comme tout le monde suivant l'espace de collecte de fonds et le nouvel espace d'émission dans le cadre de cela, nous avons une stratégie d'introduction en bourse que nous gérons comme une petite partie de l'un de nos fonds. J’ai estimé que les [SPAC] pourraient être intéressants dans un monde à taux d’intérêt nul pour mes investisseurs ou investisseurs potentiels. »  

Dangers et opportunités

Alors que la discussion tire à sa fin, la discussion porte sur les dangers potentiels et les défis auxquels les SPAC sont confrontés plus tard.

«Je pense que si votre sponsor manque de temps sur son horloge de deux ans, et qu'il est dans le trou pour 5-7 millions USD de coûts, et qu'il a 20% du SPAC, il est alors confronté à un choix: font-ils simplement une transaction pour le bien de la transaction, récupèrent-ils leur argent, puis vendent-ils leurs actions avant ou après leur verrouillage? Il y a ici un risque moral », dit Robinson.

S'appuyant sur ce point, il suggère que, à mesure que ce secteur en croissance du marché deviendra plus compétitif, les hedge funds trouveront des domaines pour vendre des contrats SPAC et gagner de l'argent de l'autre côté du commerce.

«Il existe une opportunité de créer un fonds composé de SPAC longs et de SPAC courts - vous pouvez vendre à découvert les plus valorisés après la transaction et être long à ceux d'avant», note-t-il. «Vous pouvez acheter des options de vente à court terme pour couvrir ce risque. Mais il n'y a pas beaucoup de risque en soi à couvrir, et c'est surtout un risque de crash sur un laps de temps très court entre la date du vote et la cotation du newco. Vous pouvez faire toutes sortes de choses, mais ce n’est pas ce que nous essayons de faire. »

Il poursuit: «Nous essayons de prendre des risques de minimis - nous savons que le délai entre la date de l'annonce d'un accord et la date du vote peut être compris entre 12 et 16 semaines. Ce stock peut se négocier de 10,2 à 20. Vous avez une période de 16 semaines pour échanger autour de cela avec un plancher à 10.

«C'est un outil très utile pour les hedge funds, et c'est pourquoi les hedge funds sont impliqués sur ce marché. Je ne suis pas la seule personne dans la salle à résoudre ce problème. "

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